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当前债市呈现小幅牛陡，但相对于历史上牛陡时期的最大值（100bp以上）相比还有一定距离。未来收益率曲线的变化还是要看后续基本面、货币政策的情况。从熊平领先经济下行的历史规律来看，我国利率曲线的扁平化并非完全领先经济的回落，只有在利率曲线“熊平”时，才对经济回落有领先性；而利率曲线“牛平”则是与经济回落同步。17年下半年利率曲线的熊平，对今年三季度以来的经济下行具有领先性。而目前经济下行周期刚刚开启，19年经济增速和通胀情况大概率延续回落。从基本面走势来看，通缩风险升温压低长端利率。无论内需还是外需，无论是经济数据还是金融数，都显示经济下行压力仍大，同时通缩风险升温。从经济指标看，代表外需的11月出口增速从15.5%骤降至5.4%，内需中11月地产和汽车销售降幅扩大，对应11月消费增速创8.1%的新低，仅投资增速低位略有反弹。从金融指标看，11月M1同比继续降至1.5%，反映非标收缩、需求持续走弱、企业利润下滑；11月社融余额增速降至9.9%，社融指标通常领先于经济变化，这预示着后续经济仍趋回落。从价格指标看，11月CPI回落至2.2%，而PPI回落至2.7%。由于近期能源、金属等商品价格大跌，我们预计PPI将大幅下降，而CPI非食品价格也将持续回落，19年通缩风险将显著升温。
显然，香港税收制度相对有利于运营成本低的小店经营，而对于运营成本相对高的大卖场则可能非常不利。在此基础上，因为市场竞争更为充分，很多商品的市场零售价格也更为合理，香港市场多层次、多元化的商业生态体系得以长久维持。无独有偶。不惟香港，日本也有很多法律保护各种社区小店小铺，抑制大卖场。事实上，2005年，法国的家乐福撤离日本市场；2013年，英国的乐购超市也撤离日本； 而2018年7月17日沃尔玛转让股权撤出日本，就预示着大型连锁超市在日本的全军覆灭。
（海通固收姜超、姜珮珊、李波）摘 要1．我国利率曲线平坦化是否领先经济衰退？一般来说，短端利率反映目前的经济和通胀情况；而长端利率则隐含了市场对未来经济、通胀预期的判断，因此长短端利差缩窄表明投资者对未来经济的预期较为悲观，此时曲线平坦化对于经济衰退就有预测作用。那么这一经验在我国是否适用？
不过，这些培训班的老师有点偷懒，不仅文案一模一样，而且，照片也越来越模糊……网友笑称，这么称职的“野生代言人”，凭一己之力造福了全国各地的培训班，代言费这边请结一下~对此，6月5日，沙溢转发了自己先前的微博，幽默回应：“听网友们说我接了一个大活儿，全国培训机构的代言人，开心之余有点儿疑惑，我自己咋不知道这事呢？啥时候签的？”
3．未来我国利率曲线或走向牛平2008年至今的近十年，我国10年期和1年期国债的平均利差约为85 BP，最大值229BP，最小值-7BP，中位数为69BP，3/4分位数为104BP，1/4分位数为48BP。当前10年期和1年期国债利差在80-90BP左右，与近十年历史均值基本相当，但高于历史中位数，呈现小幅牛陡。那么牛陡之债市后何去何从？
郭台铭表示：“不会，发展天地更广了。我们厂里的机器人智慧评估现在大约在人类3-4岁的水平，我们要把它训练到10-12岁，能够快速判断，运用基础科技8K+5G，看得更准确。很高兴国家制定一系列政策，国务院出台5G将来应用，让智能制造兴旺起来。我们现在做一个产品，当工厂发生错误的时候，通过网络告诉所有厂区，初级机器跟人学习，现在机器跟机器学习，将来机器把错误告诉人，人判断去改善下一个设计，人机良性互动，不会有冲突。”
